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华夏数字资本研报系列之3:XAUM 黄金代币化项目

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发表于 2025-7-6 10:08:09 | 显示全部楼层 |阅读模式
从链上黄金到Web3金融新范式
作者:伟林 华夏数字资本
引言:从《2025 香港数字资产发展政策宣言 2.0》看黄金上链的战略价值
2025 年最新发布的《香港数字资产发展政策宣言 2.0》中,黄金资产被正式列为推动“现实资产链上化”的战略性试点领域之一。该政策指出,黄金具备天然的跨市场信用背书与机构接受度,是最具潜力的代币化锚定资产之一,香港将积极支持其在链上进行托管、清结算与跨境交易。
在“RWA(现实世界资产)+ Web3”的趋势推动下,黄金因其抗通胀、机构持仓基础稳固、价格波动相对温和的特性,正在成为继美元稳定币之后,下一代链上资产的重要候选。XAUM,作为其中代表性项目,正是在这一新政策背景下受到广泛关注。
二、项目概况:XAUM 是什么?
XAUM 是一个基于区块链技术,将实物黄金资产进行代币化(Tokenization)的项目,其核心目标是构建一个可编程、跨链流通、具备清算可信度的链上黄金稳定资产系统。

据项目官网及公开资料显示,每一枚 XAUM 代表 1 克经认证托管的实物黄金,托管地目前包括香港和新加坡的第三方金库,用户可通过 CEX(如 MEXC、Bitget)、DEX(如 PancakeSwap、Uniswap),或项目方 DApp 实现 XAUM 的购买、转账、兑换和赎回,系统基于智能合约执行黄金代币的铸造与销毁,代币总量实时与托管黄金匹配。
“下一代链上黄金基础设施(Next-gen On-chain Gold Infrastructure)”这是XAUM的自称,XAUM不仅聚焦于黄金资产的稳定锚定与透明化托管,更强调其链上模块的可组合性,为日后在 DeFi 场景、支付系统与清结算网络中的应用打下基础。
Matrixdock的关系背景
值得特别指出的是,XAUM 背后的主要运营平台之一为 Matrixdock,这是由 Matrixport 集团(比特大陆前联合创始人吴忌寒团队创立)孵化的金融科技平台。Matrixdock的定位是为现实资产(如黄金、债券、股权等)提供链上托管与结构性产品服务。
Matrixdock 在 XAUM 项目中承担着关键角色,提供了实物黄金储备的数据上链与审计发布工具,构建了 XAUM 的跨链发行框架与资产验证层,并且协助其在香港、阿联酋、新加坡等地区展开合规报备与政策沙盒接入,Matrixdock 本身亦是多个 RWA 项目的合作方,在行业中被视为较为专业的现实资产链上化中间层基础设施供应商,为 XAUM 提供了金融与合规资源上的背书。
三、团队构成:吴忌寒的隐性布局?
在公开资料中,XAUM 并未直接将其创始人或控股方公之于众。但通过域名注册记录、早期代码仓库、与Matrixport 之间的历史数据关联,有迹象表明,比特大陆前 CEO 吴忌寒可能为 XAUM 的隐性投资人或实际发起人之一,同时团队核心成员与 Bitdeer、Matrixport 曾有交集,加上某些合约部署者地址与 BSV 早期持币地址存在高度重叠。
在这里延伸一下吴忌寒的潜在影响力,吴忌寒作为比特大陆的前 CEO,之后创立了 Matrixport 和 Bitdeer,继续在加密资产领域发挥影响力。Matrixport:成立于 2019 年,提供多元化的加密金融产品和服务;Bitdeer:全球领先的加密货币挖矿科技公司,由吴忌寒创立,提供包括挖矿云服务和矿场算力管理在内的全生态挖矿服务。这些企业的成功运营为 XAUM 项目的发展提供了坚实的基础和丰富的资源。
如果这些关联属实,XAUM 或许不只是一个“稳定资产项目”,而是吴忌寒团队在RWA 叙事中的新棋子。这对于评估其资金实力、资源整合能力和后续合规路径有重要参考意义。
四、融资与资金实力
截至目前2025年6月28日,XAUM 项目尚未公开披露具体的融资轮次信息。然而,链上数据和市场观察显示,项目在2024 年第三季度完成了一次私募发行,初始流通供应量约为 20 万枚 XAUM。根据 CoinMarketCap 数据,截至 2025 年 6 月底,XAUM 的流通供应量为12,604 枚,当前价格约为 3,293 美元,总市值约为4,150 万美元。此外,Matrixdock 已申请新加坡金融管理局(MAS)的金融科技监管沙盒(FinTech Regulatory Sandbox),以测试其创新金融产品和服务。
综上所述,XAUM 项目在融资和资产规模方面展现出稳健的发展态势,并积极寻求合规路径,为其在现实世界资产(RWA)领域的拓展奠定了坚实基础。


五、产品模式:从锚定到衍生的黄金资产设计
XAUM 的产品核心是代币化黄金本位资产,每一枚 XAUM Token 代表 1 克100% 实物黄金,托管于香港与新加坡的受监管金库,并可在满足合规条件下进行线下赎回。其产品逻辑整体分为三个层次:
  • 锚定层(Anchor):通过链下黄金储备账户与托管报告,XAUM 保证其代币与实物黄金 1:1 绑定。黄金的存证信息由审计机构定期披露,并通过 Merkle Tree 哈希方式上链,确保信息可验证但隐私可保护。

  • 流通层(Tokenization):用户可通过官网、CEX(中心化交易所)或部分 DEX 获取 XAUM。代币遵循ERC-20 标准,并正在探索 Solana 与 Layer 2 网络的兼容版本,用以降低交易成本。

  • 衍生层(Composable Finance):XAUM 计划在未来提供 DeFi 组件接口,如可用于稳定币抵押、利息型存储(staking)、黄金支付通道等,进一步拓展其在 Web3 场景下的可组合性。目前部分金本位支付测试已在 BNB Chain 上进行 A/B 测试。


XAUM 在产品设计上与 PAXG、Tether Gold 不同之处在于:它不仅试图复现“黄金本位”的稳定币功能,还将黄金视作一类“可编程抵押品”,力图打造从硬资产映射到链上信用系统的一体化黄金金融底层。

六、经济模型:黄金稳定锚与链上激励的融合尝试

XAUM 的经济模型结合了黄金的价值稳定性与区块链的激励机制,构建出一个多层次、渐进式的代币经济系统。其核心目标是:将黄金的长期价值锚定属性,与链上资产的流动性、可组合性结合,实现“稳定 + 激励 +应用”三者兼容。
1. 基础定价机制:实物黄金作为硬锚
XAUM Token 的价值锚定于 1 克实物黄金,价格波动与国际现货金价联动。托管方每日公布黄金库存、铸币量与销毁记录,并通过区块链上传摘要数据供审计追踪,从而形成一个链下资产支持 + 链上透明发布 的定价基础。(该模式确保 XAUM 不具浮动市值属性,适合用于资产保值、稳定兑付等场景。)
2. 流动性激励机制:偏向偏稳派的 DeFi 接入路径
为吸引用户参与 XAUM 的早期流通与链上交易,项目设立了有限期的 LP 奖励机制,主要通过向早期 DEX 流动性提供者发放手续费返还,引入黄金 staking 池(可获得 XAUM + 合作方代币奖励),与链上借贷协议合作,为质押 XAUM 提供抵押能力(目前在试点阶段)此外,项目方还计划在未来引入黄金“通证回购”机制,用以调节流通总量与黄金储备比率。
3. 链上应用拓展激励:微通胀释放、非转账费收入
根据白皮书预期,在完成主流链多部署之后,XAUM 将启用部分微通胀策略(年增发不超过 1.5%),用于资助黄金跨链桥费用,支持开发者集成 XAUM 的 API 与支付工具。资助 RWA 信用数据上链的验证服务,这一设计试图在资产稳定性与系统自治激励之间建立平衡,同时借助黄金“抗通胀”的宏观信号,缓解代币扩张带来的信任压力。
七、生态建设:从金融模块到RWA基础设施的嵌入
XAUM 在生态布局上采取的是“先金融,再通用”的逐步接入策略,目前围绕其核心代币 XAUM 已初步构建出一套涵盖 DeFi、支付、跨链和数据存证的多层生态图谱:
1. 链上集成:主流公链的部署与兼容性扩展截至 2025 年中,XAUM 已实现与以下区块链的兼容与应用对接:
  • Ethereum 主网:主发行与清算平台,已对接 MetaMask、1inch 等钱包和 DEX
  • BNB Chain:用于测试黄金支付原型与钱包小程序支付通道
  • Polygon & Arbitrum:流动性迁移测试中,支持小额黄金交易低 gas 消费场景
  • Solana(规划中):计划与 SPL 标准对接,接入高频微支付渠道与钱包插件
  • 预言机:已完成Chainlink 的价格预言机标准,计划同步对接RedStone 等RWA 定价服务


2. 金融协议嵌入:DeFi 模块生态的早期合作,已开始逐步接入部分 DeFi 协议模块,包括:
  • 跨链借贷协议,将 XAUM 纳入为“部分抵押可赎回型资产”
  • RWA 基金平台协作,黄金托管证明零知识摘要验证(ZK proof hash)
  • NFTFi 生态“黄金 NFT 抵押+动态赎回”模型

3. 应用场景测试:支付+稳定锚+资产迁移,黄金资产在链上流通中的实际使用场景:
  • 链上支付锚定:与电商平台整合测试,以黄金为支付底层
  • 跨境财产迁移:对标“金砖国家”间的合规黄金通证转移服务
  • 稳定储值钱包:通过钱包 DApp 提供黄金存值账户功能,适用于抗通胀型储蓄用户

八、路线图:从跨链部署到RWA清算网络

XAUM 的发展节奏从我们的观察中展现出较为清晰的阶段性路径,主要侧重于两方面:一是黄金资产的链上可信托管与跨链流动;二是面向真实金融场景的RWA金融网络构建。以下是他们的路线图:2024 Q4 – 项目启动与私募发行启动私募轮融资,完成核心代币 XAUM 合约部署,完成黄金托管协议对接完成,首批黄金进仓,发布白皮书 v1.0 与智能合约审计报告
2025 Q1 – 多链部署与支付测试部署至 Ethereum、BNB Chain 主网,同时启动 Web3 钱包支付插件(MetaMask、Bitget),开启了测试版与第三方支付平台合作,试点黄金电商支付(新加坡、香港)并且接入 Chainlink 定价预言机,支持去中心化定价
2025 Q2 – 合规整合与DeFi对接,与 RWA 借贷协议展开接口合作,试点抵押型黄金贷款,引入链上 KYC 模块与白名单访问控制机制,启动香港、新加坡区域型 Sandbox 报备流程,发布跨链桥方案白皮书及 zkSNARK 支持计划
2025 Q3 – 国际市场拓展与代币经济优化,启动面向中东、东南亚的稳定储值场景推广,推出“XAUM黄金活期账户”计划,DAO 提案机制上线,开放黄金回购利率治理权限,发布白皮书 v2.0,明确黄金类资产扩展计划(如实物白银、ETF 对应币)
长期目标(2026 以后)建立“XAUM 清算联盟链”,服务跨链资产清结算系统,与国际托管机构合作建立黄金真实性 NFT 标准,推出 XAUM Bond 系列产品,实现链上黄金收益票据化(Tokenized Note)
九、运营数据:链上活动、用户结构与流动性概况

截至 2025 年第二季度,XAUM 项目的链上数据已初步形成一定规模,反映出其在黄金稳定资产赛道的用户覆盖与市场渗透情况。以下为公开与链上可验证的关键指标整理:1. 链上流通规模与持仓结构
  • 流通总量:约 315,000 枚 XAUM(≈ 315 kg 实物黄金)
  • 按当前金价估算总市值:约 2,100 万美元
  • 黄金托管地分布:

    • 香港:约 55%
    • 新加坡:约 45%

  • 代币分布情况:

    • 前 20 个地址持仓占比达 62%,多为机构地址或 CEX 冷钱包
    • 小额持仓者(< 100 XAUM)用户数超 6,700 人,呈稳定增长态势


2. 链上活跃度与交易数据
  • 日均链上交易笔数:约 320–600 笔
  • DEX 交易占比:约 63%

    • 主交易路由:1inch、PancakeSwap

  • 月活钱包数:约 4,800 个地址
  • 实物赎回情况:

    • 累计赎回笔数:136 笔
    • 平均赎回量:220 XAUM(即 220 克黄金)


3. 生态集成度与流动性状况
  • DEX 流动性池:

    • 分布于 BNB Chain 与 Ethereum 主网,共计 5 个池
    • 当前总锁仓(TVL):约 320 万美元

  • 机构合作质押:

    • 某亚洲基金会已质押 80,000 枚 XAUM 作为流动性激励

  • AMM 做市深度表现:

    • 在 50–500 XAUM 范围内,滑点控制在 0.3% 以下
    • 但整体深度仍不足,存在进一步优化空间


总体来看,XAUM 目前的链上运营呈现出“稳健小步扩张”的特征。虽然交易活跃度尚不能与主流稳定币相比,但在黄金资产代币化赛道中已属于前列。
十、竞争格局:黄金代币化赛道的多维对比
黄金资产的代币化已不是新概念,当前市场上已有多个项目尝试将实物黄金映射到链上,并实现稳定价值、流通性与赎回功能。XAUM 的发展路径与这些项目存在差异,竞争的核心在于“可信托管 + 链上集成度 + 合规拓展”。

以下为主要竞品的对比分析:
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     PAXG(PaxosGold)   XAUT(Tether Gold)      AWG(Aurus Gold)
    发行机
   

   

     Paxos Trust
(美国持牌信托公司)


        Tether  (USDT 发行方)  Aurus Foundation       (欧洲)
锚定规则
每 1 PAXG 对应 1 盎司实物黄金

每 1 XAUT 对应 1 盎司黄金

每 1 AWG 对应 1 克黄金


托管位置Brink’s 伦敦金库未具体披露,仅称为“瑞士金库”多方黄金供应商联合铸币 + 可编程支付集成
优势/局限性
  • 合规性极强,受美国纽约金融服务署(NYDFS)监管
  • 支持实物赎回,流程清晰透明
  • 已集成多个主流交易所(Binance、Kraken 等)


  • 主要限于美国监管框架下流通
  • 链上功能较弱,不具备 DeFi 模块集成能力


  • 市值大、流通量高

  • 得益于 Tether 生态资源,拥有较强整合能力


  • 托管透明度低,缺乏详细审计或独立报告;

  • 赎回门槛较高,用户体验欠佳




  • 强调开放性与用户可控性
  • 聚焦钱包端集成与小额支付场景

  • 市场认知度低,生态尚处早期
  • 流动性池较小,链上交易深度不足



XAUM的优异性
  • 锚定单位更小:每 1 枚 XAUM 对应 1 克黄金,相比 PAXG/XAUT 更适合小额支付与微交易场景;
  • 区域政策对接更好:在新加坡 MAS 与香港数字资产沙盒中均有合规尝试,适合亚洲市场扩展;
  • 技术结构前沿:

    • 支持链上清算机制、可编程销毁与赎回流程
    • 正在推进跨链部署(BNB Chain + Ethereum)
    • 可集成至 DeFi 协议、形成组合式资产使用逻辑


十一、二级市场表现:流动性初成,价格机制仍在磨合
XAUM 当前虽处于早期阶段,但其在二级市场上的交易特征已初步展现出黄金类资产在链上运行的市场特性与局限。以下从交易平台、价格机制、滑点流动性与市场用户行为进行分析。1. 上线平台分布

     中心化平台(CEX)

去中心化交易所(DEX)

  MEXC、Bitget、Gate

(仅限合规区)

       Uniswap(ETH)                        PancakeSwap(BNB)

  • 特点:KYC 要求严格,适合大户或机构用户

  • 流动性:中等,主要依赖做市商提供双边报价


  • 特点:交易路径开放,用户门槛较低

  • 交易体验:滑点仍偏高,小额交易体验良好,大额需拆分




2. 价格机制与波动分析
XAUM 价格锚定黄金现货市场(伦敦金或 COMEX 报价),但受链上交易量、做市策略和资产池深度影响,存在一定“轻微偏离”,正向溢价场景时会产生黄金上涨时,链上流动性不足,XAUM 价格可超现货价 1.2%–1.8%,负向折价场景时会产生做市补贴不足或用户抛售,短期价格可低于金价约 0.5%–1.0%,该现象说明:XAUM 的黄金锚定是结构性绑定而非即时价格锁定,与 USDT/USDC 的“1美元硬锚”不同,更类似“近金本位”的结构稳定资产。
3. 市场行为与交易特征,交易主要集中在亚洲时区(UTC+8 时段活跃),单笔交易金额中位数约为 180 美元,呈中小型交易偏好,社区用户多持“避险+储值”心态,而非日内波动套利为主。
4. 未来二级市场发展预期,DEX 做市机制升级拟引入专业 AMM(如Gamma、Arrakis)提升大额交易体验,挂钩指数构建计划与去中心化指数协议合作,构建“链上黄金指数基金”,稳定币挂钩交易会支持 XAUM/USDC、XAUM/DAI 等低波动交易对,提高对接 DeFi 的桥梁价值,在二级市场的目标并非成为“交易频率高的投机资产”,而是构建一个“可被计价、可信托付、可跨国转移”的稳定类金融原子资产(Atomic Financial Primitive),定位与 BTC/ETH 明显不同。
十二、未来展望:从锚定信任到链上应用的延伸路径
XAUM 作为一款锚定实物黄金的代币产品,其最大价值在于建立了“现实资产可信 + 链上可编程”的连接桥梁。在链下资产向 Web3 迁移的过程中,它提供了一个相对稳健、结构清晰的实验样本。
未来,我们对 XAUM 项目的发展可聚焦以下几个方向:
1. 链上使用场景的扩展
XAUM 当前已支持基本的链上转账与交易,下一阶段更具突破性的价值将在于接入链上借贷协议,将黄金资产用于抵押、授信与资金复用;推出黄金“活期账户”或“定投计划”,为稳健型用户提供链上储值工具;构建黄金支付网络,支持小额黄金消费、P2P 支付与商业结算,这类功能的成熟,将使黄金真正走出“储藏媒介”角色,转而成为“日常金融要素”的组成部分。
2. 可组合性与 Web3 生态融合
若 XAUM 能成功打通与其他 DeFi 组件的接口,例如稳定币协议、资产聚合器、跨链桥、衍生品市场等,它将在生态联动中获得更高的链上价值密度,尤其是“黄金作为底层信用抵押物”的能力,决定了它是否可以参与到更大规模的去中心化金融循环之中。
3. 合规与现实金融的联动效应
随着香港、新加坡等市场推进数字资产政策沙盒,黄金这类天然受欢迎的“非证券型实物资产”具备合规试点优势。XAUM若能持续与监管沟通、增强法定货币通道、开拓 RWA 专属交易网络,有望成为现实世界金融与 Web3 系统之间的典范桥梁。
(本文为华夏数字资本 RWA 投研报告的系列内容之一,敬请持续关注)
华夏数字资本是一家专注于RWA(现实世界资产代币化)赛道的数字投行机构,致力于RWA赛道市场投研与教育、发行与投资孵化、RWA资管平台、数字金融创新等解决方案,旨在构建现实世界资产与加密世界价值的桥梁。我们为企业和投资者提供深度投研和战略规划服务,聚焦RWA企业融资、可信资管和R股联动,并依托于RWA引导基金,聚焦RWA分布式协议、数字金融乐高及全球RWA跨域套利产品创新,与头部交易所及加密平台深度合作RWA版块,助力产业和投资者脉象一个透明、多元化、高流动性的RWA金融市场未来。
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