丁道师:简单聊聊小红书和希音的IPO前景

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小红书和希音是完全不同的两家企业，之所以放在一起来聊，原因很简单：它们近期前后脚传出IPO重大进展，又都是近年迅速崛起、体量巨大的新兴科技企业，而且同样伴随着不小的争议。

我身边不少媒体朋友，前脚刚做完小红书上市的选题，后脚就切换到了希音IPO，特别有意思。

今天就不单独写了，放一起简单聊聊它们各自的上市前景。

1

先来说小红书。

小红书的IPO前景，毋庸置疑已被大量机构投资人看好，业界甚至给出了小红书3500亿的估值。

眼下最主要的争议，就是那起与离职员工的官司——85万的赔偿金额，对于小红书这个级别的企业来说只是毛毛雨，但是有人觉得会影响到IPO。

这件事的本质，我之前在短文中聊过，这是一起典型的HR部门和法务部门为了给公司减少麻烦反而弄巧成拙的故事。这样的故事，在中国互联网行业太常见了，这里不再展开。

我在凤凰网看到一篇报道《前员工毁掉上市梦!小红书遭前高管实名狙击举报，上市或面临暂停》，类似的报道口径也出现在多家媒体。

那么，这件事真会让小红书上市受阻吗?我认为影响非常有限，如果法务部门(当然，也会涉及多个关联部门)的失误就能让一家巨头上不了市，那现在的企业抗风险能力也太弱了。

港交所有个瑕疵补救机制，企业非根本性、非欺诈类合规瑕疵，不直接否决，允许企业完成整改并且披露。

未来，小红书要定下全场景唯一标准合规口径，所有文件、庭审答辩、招股书、问询回复、法律意见书统一使用，这个口径就是：境外上市主体通过协议100%控制境内运营公司，财务、业务、人员统一合并，实质同一家企业。

闭环口径瑕疵，解决离职员工问题，该上还得上，只是时间上会有所拖延。

小红书是其所在赛道的标杆企业，属于市场稀缺标的，上市后市值不会低。

2

再重点聊希音。

希音的争议点就更有意思了——直到今天，网上还能看到有人在争论“希音是不是一家中国企业”。每次聊到这个话题，我都忍不住感慨：现在的媒体朋友到底怎么了?为什么反复讨论一些早已论证过的东西?

希音是一家依托中国供应链，赚全球money的企业。它的决策在中国，市场在国外。

这有什么好争论的?

如果按照网上那些自媒体的标准，苹果绝大部分硬件产能、零部件供应链都落地中国，特斯拉上海工厂承担全球过半整车制造，两家企业每年在中国收割海量营收。难道苹果、特斯拉也能归类成非美国企业?甚至中国企业?

这让我想起上世纪九十年代，媒体曾大篇幅讨论联想“技工贸”与“贸工技”的路线之争，其实那都是特殊时期的特殊选择，本身没有绝对的对错。可如今，因为许多资深媒体人已淡出，年轻一代媒体和自媒体以为发现了新大陆，把这些老话题又翻出来当新选题，实在有些可笑。

抱歉，扯远了。

回到希音本身。它到底算不算中国企业?这个问题，在几十年前讨论新浪、搜狐、网易上市时，我们就已经说过了(希音的架构当然和这些企业不一样，但底层逻辑有相通之处)。上市主体设在境外、用境外壳公司挂牌，这是常见的架构安排，但决定企业生死存亡的核心业务、管理团队和运营根基，毫无疑问都在中国。如果只盯着那层“壳”而忽略本质，无异于盲人摸象。

至于希音上市的前景如何?这两天我接受了《环球时报》英文版的采访，也分享了一些观点，今天一并列出来：

一、希音依托国内完整服装产业带搭建柔性供应链，小单快反模式独树一帜，能够快速批量孵化海量类目小爆款，精准匹配海外市场实时消费需求。

近年来，将国内成熟短视频种草、轻量化线上营销模式复制至海外，分散式低成本获取流量，获客成本大幅低于传统跨境电商平台，形成极强性价比优势。

二、希音早期核心市场为美国，受外部地缘环境影响主动调整市场结构，当前欧洲已经成为第一大营收市场，同时持续拓展多国中小海外市场。

单一美国市场营收占比持续走低，业务多区域均衡布局实现风险对冲，对于资本市场投资者而言，地缘政策不确定性显著下降，属于核心利好。

三、希音属于稀缺跨境电商标的。国内出海电商赛道中，能实现规模化盈利、全球化高速增长的企业仅有SHEIN等极少数平台，反观传统电商巨头的出海布局能力，还有待进步。

目前，虽然证监会境外上市备案收悉仅代表上市流程推进，不等于挂牌落地，但叠加供应链、全球化布局两大核心基本面支撑，整体看好其港股上市后的市场表现。

写在最后：两家企业虽赛道不同，但都站在IPO的关键节点上。争议在所难免，但真正决定它们能否顺利登陆资本市场的，终究是商业模式的基本面、合规治理的透明度，以及市场对它们长期价值的判断。

我们不妨拭目以待。