从中石化年报看炼化板块的“冰与火之歌”

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3月22日，中石化发布了2025年年报。这几天，我认真翻了一遍这份年报里关于炼化板块的部分。原因很简单——这几年，中石化的炼化板块日子不好过，想知道，到底有多难？未来发展的机会在哪？看完之后，心里五味杂陈。接下来咱就聊聊，中石化炼化板块的“冰与火之歌”。---一、先说数字：净利润跌了近四成按国际财务报告准则，2025年中石化全年实现营业收入2.78万亿元，股东应占利润324.76亿元。数字看着不小，但跟2024年比，净利润下滑了近四成。这不是最扎心的。最扎心的是炼化板块内部——炼油业务勉强盈利，化工业务却巨亏，两者相抵后，整个炼化板块2025年预计亏损15亿到25亿元。简单说，就是炼油赚的那点钱，全被化工赔光了，还不够。---二、传统业务，正在经历“三重打击”第一重：油卖不动了。2025年，成品油消费量同比下降4.1%，其中汽油降4.5%，柴油降5.6%。这不是偶然，是趋势。2025年，我国新能源汽车保有量达4397万辆，占比12.01%。新注册的汽车里，将近一半是电车。燃油车“达峰”已经出现了——很多城市的燃油车保有量开始下降。卖油的，最怕的不是价格跌，是没人加油。第二重：油价不给力。2025年全年布伦特原油价格大部分在70美元以下。油价跌，对上游是利空，对炼化是双刃剑。成本低了，但产品价格也跟着跌，毛利被两头挤压。第三重：化工市场严重供过于求。国内化工市场还处在“产能过剩、需求疲软”的状态。新增消费根本消化不了新增产能，整体化工毛利持续下降。化工板块2025年预计亏损100亿到110亿元，直接把炼油板块85亿到95亿的利润全部吞掉，还倒欠。这就是“冰”的一面——传统业务四面楚歌。---三、内部裂变：28家企业，冰火两重天中石化旗下有28家局级炼化企业。这28家的表现，极端到什么程度？仅仅8家企业，撑起了板块95%的利润。镇海炼化利润100亿到110亿，茂名石化70亿到80亿，这些头部企业靠着规模优势和技术升级，在行业寒冬里还能赚钱。但另一边，近半数的企业全年亏损。上海石化预亏12.89亿到15.76亿元，仪征化纤、中原石化这些纯化工企业，因为没有炼油业务缓冲，2025年全线亏损。化工占比高的一体化企业也扛不住了，利润被严重拖累。---四、转型阵痛：“油转化”的艰难推进中石化当然没坐等。这几年一直在推“油转化”“油转特”。2025年，公司调整炼油结构，增产航煤、润滑油脂这些适销产品，化工轻油产量同比增长8.4%。航煤产量同比增长7.3%，航空出行需求回暖，这是少有的亮点。PX产量再创历史新高，POE等化工新材料加快发展。但问题是，化工产品整体毛利持续低迷。全年乙烯产量1528万吨，化工产品销量8712万吨，同比增长3.6%，但价格战太激烈了，毛利长期在盈亏线以下。说白了，转型方向是对的，但新业务还没长大，旧业务已经在下滑。这是最痛苦的“青黄不接”。---五、火种：新能源业务正在爆发好在，火已经点着了。中石化正在全力打造“油气氢电服”综合能源服务商。车用LNG销量同比增长74%，充换电量同比增长182%，氢气加注量同比大幅增长。截至2025年底，累计建成超10000座充换电站，覆盖全国核心交通枢纽。公司与宁德时代签署战略协议，启动“万站计划”，计划联合布局10000座换电站。氢能布局也在提速，建成150座加氢站，贯通京津冀、长三角等八条氢能走廊。这不再是“概念”，是真金白银的投入。当一个传统能源巨头开始认真搞充电桩、搞换电站、搞加氢站，这场能源变革的序幕才真正拉开。---六、新材料：高端化工的国产替代在高端化工材料领域，中石化也有一场硬仗要打。POE被誉为“工业黄金”，广泛应用于光伏、新能源汽车等领域。我国POE消费量从2021年的64万吨增长至2025年的111万吨，年均复合增速超14.7%，成为全球最大的POE消费市场。但长期以来，POE依赖进口，2025年进口依存度高达76%。中石化在天津石化的POE工业化装置进入联动试车关键阶段，这是我国首套全链条国产化的溶液法10万吨/年装置。一旦投产，将把我国POE自给率提升约23%，进口依存度降至53%。这不是简单的“替代”，是产业链安全的关键一步。---七、绿色航空燃料：抢占未来制高点在全球航空业低碳化转型的浪潮下，中石化在绿色航空燃料（SAF）领域布局深远。2025年是全球SAF“强制元年”。欧盟ReFuelEU Aviation法规正式生效，要求所有离欧航班的燃料中SAF掺混比例2025年不低于2%，逐步提升至2050年的70%。中石化选择HEFA技术路线，直接利用现有炼油装置改造升级，无需新建产线，大幅降低了建设成本与投产周期。镇海炼化、茂名石化同步启动SAF产能扩建工程，剑指2027年年产能突破50万吨。这是对未来的押注——当航空业开始脱碳，谁先掌握SAF，谁就掌握了下一个十年的入场券。---八、资本开支转向，投资结构暴露战略重心2025年，中石化资本支出1472亿元，比2024年的1750亿元明显回落。2026年计划资本支出1316亿至1486亿元，但投资重点发生了根本性变化。勘探及开发板块获得723亿元投资，主要用于济阳、塔河等原油产能建设，川西、川南等天然气产能建设。这是饭碗，不能丢。化工板块获得282亿元，主要用于茂名、齐鲁乙烯，九江芳烃等项目建设。炼油板块仅获得173亿元，主要用于技术改造和转型升级。最让人意外的是，营销及分销板块仅获得90亿元投资。在加油站向充电站转型的关键时期，这个数字显得有些保守。是谨慎，还是另有布局？可能只有时间能回答。---九、“二次创业”，能成吗？中石化董事长侯启军说，“十五五”时期，公司要全面开启以“二次创业”推进高质量发展新征程。“二次创业”这个词很重。意味着承认过去的模式走不通了，必须重新出发。公司正在实施创新驱动、转型升级、资源保障、市场开拓、成本领先、开放合作六大战略，加快构建“一基两翼三链四新”产业新格局。这个格局以能源资源为基础，炼油化工为两翼，成品油、天然气、化工品三大销售为牵引链条，新能源、新材料、新业态、新赛道为战略新增长极。当然，除了文中提到的这些，中石化在氢能储运、二氧化碳捕集利用、生物质燃料等多个前沿领域也有布局，限于篇幅无法一一细说。这些“星星之火”，正在汇聚成“二次创业”的燎原之势。听起来宏大，但落地靠什么？靠钱，靠人，靠技术，靠时间。最现实的挑战是：传统业务在下滑，新业务还在烧钱，中间这个缺口怎么补？油价波动、新能源竞争、管理效率，哪一样都是硬骨头。---324亿的利润，搁在别的行业算不错了。但跟它自己比，跟另外两桶油比，这份成绩单显然不够好看。炼化板块的“冰与火之歌”，唱的不仅是中石化一家的事。它是整个中国炼化行业转型的缩影——传统燃料在萎缩，新能源在崛起，高端材料在突破，绿色燃料在布局。有人倒下，有人挣扎，有人破局。最近，中石化在广东佛山南海成立了一家合资公司，经营范围除了成品油零售，还包含了燃气经营、集中式快速充电站，甚至非居住房地产租赁。注册资本只有500万，看起来不起眼，但这可能是它在未来“能源转型大考”中的一个缩影。当传统能源巨头开始玩起“综合体”，这场变革的序幕，才刚刚拉开。接下来的路，还有很长。但愿“二次创业”能真正点燃那团火，让冰融化，让火烧得更旺。