黄金价格强势，黑金（石油）价格不会永远低迷！

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2026年年初，黄金无疑是全球舞台中央最耀眼的明星——从2000美元到3000美元用了5年，而从5000美元冲上5500美元，仅仅用了不到三天时间。这种陡峭的上涨斜率，在历史长河中几乎前所未见。但与黄金光芒万丈形成鲜明反差的是，石油价格陷入了持续的低迷。然而，市场的嗅觉总是敏锐的，最近已经开始出现了抄底原油的声音……---

01 黄金狂潮

黄金这波行情始于2024年3月，然后开始了历史罕见的疯狂上涨。2025年初，金价还在4000美元关口徘徊，转眼间已逼近5600美元大关，即使近期的大幅震荡，今天的价格仍然收到了5000美元上方。银行机构的分析师们纷纷上调目标价，有人喊出6000美元，甚至更高。与此同时，摩根大通的研究指出，多次的黄金上涨周期同步带动黑金（原油）价格上涨30%，峰值高达76%。这种惊人的涨幅，源于市场共同认知的改变。黄金从传统的生息资产对照物，蜕变为“硬通货”属性的共识资产。当全球央行持续购金、ETF配置增长、民间投资需求爆发三者形成合力时，黄金的坚实买盘就此诞生。如今随便到大街上问，很多人都知道买黄金是好的。

02 深藏的逻辑

黄金上涨的底层动力来自一个宏大的叙事：全球“去美元化”，以及背后央行购金的惊人力量。这不是一两个国家的选择，而是一个清晰的趋势。截至2025年12月，中国央行已连续14个月增持黄金，储备达7415万盎司。这只是冰山一角，2022-2024年，全球央行净购金量连续三年超过1000吨，超过当年黄金产量的三分之一。央行疯狂购金背后有两个驱动力：一是对美国，特别是对川总第二任期政策的不信任，引发的美元替代需求；二是对美债规模过大本身的安全担忧。美国的民粹主义若持续，一位以“美国优先”为纲，对盟友也不留情面、全面发动关税战的领导人继续在台上，“去美元化”进程就远未结束。

03 另一面的景象

就在黄金光芒万丈之际，它的“老兄弟”——石油，却陷入另一番境地。全球原油市场正面临巨大的供应过剩。2025年全球原油供给大幅增长，根据美国能源信息署（EIA）的预估，全球原油供给将增长300万桶/日，创下纪录高位。石油输出国组织及其盟友（OPEC+）从2025年4月起逐步增产，包括沙特、阿联酋等国不断释放产能。同时美国、巴西、加拿大等非OPEC+国家的原油产量也保持增长。

04 需求的萎缩

全球经济的真实面貌决定了石油的命运。2025年，全球经济维持低速增长，美国关税政策对全球经济形成冲击，也影响了全球原油需求前景。EIA、国际能源署（IEA）、OPEC三大机构对2025年全球原油需求增长的预测已分别下调至114万桶/日、83万桶/日和130万桶/日。中国原油消费增长明显放缓，2025年1—11月成品油表观消费量同比下降2%。汽油、柴油、航空煤油消费全面下降。物流业景气度增长放缓，对汽柴油消费形成约束。欧洲经济依旧疲软，制造业PMI在荣枯线附近徘徊，经济增速仅1%左右，对欧洲原油消费增长的助力有限。与此同时，燃油车销量下降及电动汽车销量增长，在一定程度上制约了欧洲汽油和柴油消费。

05 成本的地板

油价不可能无限制下跌，因为有一样东西叫“成本”。目前美国主要页岩油产区盈亏平衡线仍然高于60美元/桶。美国页岩油行业上游资本支出持续受限，2025年预计下降10%。截至11月底，美国活跃石油钻机数年内累计下降约15%。美国页岩油生产商正面临成本上升与油井生产效率下降的双重压力。一位能源公司前高管在一次投资者电话会议中直言：“美国页岩油产量已达峰，本季度将开始下滑。”当油价跌破这些生产成本时，产量自然会减少，供给会收缩，从而形成价格支撑。

06 周期的力量

石油和黄金一样，都是不可再生资源，都是越开采越少的东西。石油减产之所以困难，在于其供给在短期内对价格变化很不敏感。石油勘探开发具有高固定成本、低可变成本的特点。一旦投入生产，只要销售价格高于边际生产成本，生产者仍会保持产出量不变，而不是减产或停产。这导致油价低迷时产量未必会立即下降，但会严重影响未来投资。2025年，全球上游油气投资将出现下降，IEA预计同比减少4%，是2020年以来的首次下降。

07 长期的价格

从中长期看，一些声音已经开始关注石油市场的结构性变化。丹麦盛宝银行大宗商品策略主管表示，石油市场还有一个更重要的主题：2027年后可能出现结构性供应短缺。国际能源署的立场近期也发生转变。多年反对对新油气田投资的该机构，今年9月转变说法，表示为抵消现有油田产量加速衰减的影响、维持全球产量稳定，世界仍需开发新的油气资源。中石油经研院发布的报告预测，2026年布伦特原油均价预计为60～65美元/桶。而中金公司的分析则更为乐观，认为2026年下半年油价或迎来向长期成本指引区间（70-80美元/桶）趋势突破的机遇。

08 两种“旧神”

黄金和石油，人类现代文明的两大基石，正在经历截然不同的市场周期。黄金像一位突然觉醒的“旧神”，在全球货币体系出现裂痕时，重新被推上神坛。它的上涨，是共识的力量，是集体对传统信用货币体系投下的不信任票。石油则像一位暂时失意的“旧神”，因全球经济换挡减速而暂时黯淡。但它的价值植根于更实在的地方——它是工业的血液，是现代生活的物质基础。未来几年全球石油需求增量将继续受限，主要增长驱动将来自中国、印度等发展中国家，欧美发达国家需求难有起色。但从更长的周期看，每一次油价低点都比上一次有所抬升，因为开采成本在增加，优质资源在减少。黄金的光芒可能更加耀眼，更加引人注目，但石油的底蕴也同样深厚。当市场极端情绪退潮，人们终将发现：黄金与石油，不过是同一枚硬币的两面，都铭刻着人类对稀缺资源和稳定价值的永恒追求。