AI泡沫，已经到次贷危机的程度了？

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现在的AI泡沫，真要越堆越高了。

英伟达宣布，要拉着华尔街六大金融机构，

阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛、KKR，一起搞一个算力融资平台，目标是撬动超过5000亿美元的第三方资本，用来建AI数据中心。

黄教主说，这是科技芯片第一次成为可投资资产类别，

这就是直接改叙事了，

GPU不是消耗品，是基础设施，能持续产生收益，所以可以作为一类资产来投资。

既然是投资品了，那华尔街就能上场了，如果

谁想买GPU建数据中心但钱不够，六大金融机构借给你，这就相当于加杠杆了。

然后为了让大家敢借钱，英伟达还可以

对符合条件的项目，提供最高25%的残值兜底

，意思就是借钱买

英伟达的GPU建数据中心的，万一

将来设备贬值了，英伟达可以

帮兜底四分之一。

根据摩根士丹利的报告，投资由第三方主导，英伟达只是提供残值支持，还能坐享长期分成

，

说白了，黄教主用一纸担保条款，换了几千亿订单，自己几乎不掏钱。

按道理来讲，这对英伟达的生意是大大的利好，但是消息出来之后，股市的反应不涨反跌，英伟达是跌的，连着美股科技股也是跌的。

因为在投资者们看来，不还是循环交易么，这

一套行云流水的金融化操作，实际是

把GPU算力变成了可以加杠杆的金融资产，那种味道简直梦回当初的次贷危机，只是标的从房子变成了芯片和算力：

先是改变叙事，让大家相信这东西值得投资，

房子是会升值的金融资产，GPU也是；

接下来就是降低门槛，加杠杆，房贷

让没钱的人能买房，算力融资让资金不够的

小公司也能建数据中心，

新的购买力涌入，价格

继续涨；

再下一步，就是杠杆扩张了，

银行放贷给购房者，两房来买这些贷款，打包成MBS抵押贷款支持证券

，

卖给全球投资者，

MBS不够用了，又搞出CDO担保债务凭证，把次级贷款也打包进去，再搞出合成CDO，一层套一层

，

循环融资，撬起巨大杠杆。

这里还有个细节鬼故事，

2007年CDO发行规模约5000亿美元，

这个数字和英伟达算力融资平台的5000亿美元目标

碰巧一样，一时竟让人有种邪门的历史镜像感......

再到后面的剧本，大家都知道了，全球投资者不知道自己买的底层资产已经到垃圾债的地步，房价崩了，爆雷之后就血本无归了，正是当年华尔街这些金融机构对次级贷的各种整活，加速了房地产泡沫的破灭。

那映照到今天，AI泡沫是不是也指向崩盘了？

事情可能也没那么简单。

因为金融化不等于马上崩，

某种程度来说，金融创新

反而是最后一波大涨的燃料。

回头看次贷危机前那段历史，

金融市场最后的狂欢，

就是2006到2007年次贷衍生品的杠杆加到飞起之后，因为金融化

让更多人能买房，银行

也敢放贷，两房的隐性担保让全球投资者敢于接盘

，

每一个环节都在给市场注入新的购买力。

虽然2006年房价已开始松动

，

但所有人都觉得房价不会跌的。

而且这个过程还能自我强化，

因为普遍对房价乐观

，之前放出去的贷款看起来都很安全，

抵押物在升值，就算违约了，把房子收回来卖掉也不亏

，

这反过来又鼓励银行放更多贷，做更多证券化，吸引更多资本入场。

2002年到2006年，抵押贷款相关证券的年发行规模超过2万亿美元，2006年存量达到8.4万亿美元

，

这时候已经开始有点危机苗头了，到了2007年，

CDO的发行规模到约5000亿美元，是2003年的8倍。

2008年巅峰时刻，累计未偿次级贷款约1.3万亿美元，演化出来的衍生债券累计约58万亿美元，合成杠杆高达40倍以上

，

直到2008年9月雷曼兄弟破产，

变成波及全球的金融海啸。

所以，从金融化铺开到最后崩，中间会隔着一段时间，

英伟达搞算力融资平台，短期来看

其实意味着AI相关资产还有上涨空间，

毕竟资金会继续疯狂涌入，但可以说是

进入泡沫加速期的一个信号了。

咱们也不能很简单化的思维，

金融化和坏事直接划等号，因为更多人参与，

还有资本的高效运转，对新技术更快落地和迭代是有好处的。

只是作为投资者，要看得到历史很多次

都在重复同一个剧本，先让更多人上车，

再加杠杆把价格推到不合理的高度，最后某个环节断裂

，

多米诺骨牌就倒了，所有人一起买单，

这是需要警惕的。

所以对于咱们来说：

一个就是不必

恐慌性清仓，就如上面所说，金融

化助推的上涨，往往比预想

中的持续更久，

也不能All in，

因为现在游戏已经来到加速期了，

每一轮杠杆扩张，都是在给未来的调整积累势能。

另外一个就是要盯住这里面的脆弱环节，因为

金融衍生品将风险分散的同时，

风险也会变得更隐蔽。