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这几天，市场跌得 让大家心慌慌，周一的时候，上证指数盘中 跌破3800点， 一下突破了很多人的心理预期，无论啥标的，AI还是半导体，红利还是黄金，都是跌。
不止A股， 港股恒生指数单日跌超3%，美股已经连续四周收跌，道琼斯创下近半年新低。
很明显，这种无差别的下跌就是 流动性冲击 ， 资金集中撤退，市场集中抛售，买盘消失了，卖盘却一波一波地涌出来。
为啥突然这样子？
战争 问题首当其冲， 中东局势这段时间持续升级 ， 这边 美国 说 正谋划夺取伊朗核材料，特朗普给伊朗下了48小时最后通牒，要求开放霍尔木兹海峡，否则摧毁其发电厂 ， 那边伊朗强硬回应，说要前所未有的反击，一会美方又说要派 陆战队员 来打击。
就连大使馆也提醒，以色列中国居民摒弃侥幸心理，赶快撤了吧。
局势紧张 成这样 ， 资金风险偏好自然大幅下降，为保之前的利润先走为敬了。
而 油价 继续猛涨的话 ，通胀担忧就来了 ， 美联储不敢轻易降息。
美联储今年已经连续两次暂停降息，最新的核心PCE预期上调到2.7%，市场原本指望降息来提振估值，现在这个预期落空了。
10年期美债收益率升到4.25%以上，美元站稳100关口， 为 什么来股市冒险？
以至于 A股港股里本就不多的外资，也在悄悄撤退。
而如果美联储不降息，甚至加息的话，那么滞胀预期就来了，于是机构为了保住收益，开始减仓 ， 基民慌了， 也 开始赎回 ， 这是一个经典的负反馈循环。
去年固收+很火， 市场风险偏好回升 再加上 大量定期存款到期寻求替代产品，固收+基金规模快速增长，混合二级债基由2024年末的6935亿 ， 增长至2025年末的15810亿。
而上周随着战事升级， 固收 +基金赎回强度明显加大 ， 周五赎回强度达 到 2025年下半年以来最大 。
在金融的世界里，滞胀是一个很棘手的问题， 经济增长停滞，但通胀还在涨，两个坏事同时来 ， 这是货币政策最难受的处境 ， 如果 降息，通胀 会更加上去，如果 不降息 ， 经济 又很难起来 。
历史上最典型的 滞胀 ，发生在上个世纪70年代。
1973年，中东战争爆发，石油输出国宣布禁运，油价数月内暴涨了约四倍 ， 通胀飙起来了，经济却开始下滑。
整个70年代 ， 道琼斯工业指数几乎没有 上涨，虽然 上市公司盈利还是 有 增长，但估值被压缩，盈利的增长被通胀蚕食，被利率上升打压，最后什么都剩不下来。
1973年到1974年那一轮最惨，标普500直接跌了将近一半。
大家突然发现，历史又踩着相似的韵脚来了，战争爆发作为导火索之后， 油价高企 ， 通胀粘性强 ， 货币政策腾挪空间有限 。 历史的镜子放在这里， 滞胀 期 就是会大跌杀估值的 ， 这也是资金跑路的原因。
有人就说了，说好的维稳呢，国家队何在？
上周以来，A股就已经开跌了，中途确实有给大家做 稳预期的管理 。
比如央行行长在 中国发展高层论坛2026年年会上 说，要 综合运用存款准备金率、政策利率、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。
央行和 证监会等五部门公布《中华人民共和国金融法（草案）》 ， 里面提到 建立健全金融市场风险快速反应机制 ， 稳妥应对市场异常波动、市场恐慌、流动性枯竭等重大风险。
至于真金白银的支持，小巴觉得估计在伺机而动。
如果流动性冲击继续，那么央行可能需要加大持续的净投放。
而国家队之前已经出去一批钱了，如果继续大跌下去会极大打击信心，也需要伺机而动进来稳市场，因为 “稳”就是去年和今年一直强调的首要任务 。
当然，咱们一直也说， 如果你已经想清楚，对所持有标的的未来有信心，那么下跌其实就是买入的机会，就看你能不能做到而已。
要做到这个也不容易，所以咱们也经常说，不要考验人性， 尤其在投资上，不要反复考验自己的人性，通过配置减低波动率，让自己能够穿越这种波动期。
即便抛除战争，还有个事情， 财报季 马上又要来了。
到时又是验证业绩的时候，如果跟不上，后面波动同样不少，这也是今年需要比去年更谨慎的地方。
所以，虽然配置这套路听着相当老生常谈，但真到这种时刻，你就会发现拿着配置的心理舒适度，怎么也会好一些。
至于黄金，之前资金一手买AI，一手买黄金对冲，黄金和股市的相关性已经明显提升，并且积累的巨大涨幅，所以这次下跌也真看不出什么所谓避险的功能。
伦敦现货黄金在 3月14 号 冲到5040美元/盎司的阶段高点 之后， 连续 8 个交易日收跌， 到21号 跌破4500美元关口，单周跌幅10.49% ， 这是1983年以来黄金最大的单周跌幅 。
然后在周一流动性冲击的时候，就是这种节奏，仓位高的会很难受：
即便从逻辑上分析，黄金长期向上的逻辑，也就是对于地缘政治风险和信用货币体系的担忧，其实都还在，但就怕的是高位重仓入之后，回撤更大，修复时间更长，以至于在信心和现金流上，都无法承受。
做投资越久，就越会有谦卑之心。
因为你会认识到， 世界的复杂程度， 远超任何一个叙事所能覆盖的范围。 每一次看似确定性 很高 的押注，背后都 可能 藏着你没考虑到的变量。
Living is everything ， 活下来比什么都重要。
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发表于 2026-3-25 08:47:00
