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去年下半年开始，咱们就一直说今年股市赚钱难度要高不少，现在估计有不少实际体感了。
就像上周四，就把很多人跌 懵 了，一路 很丝滑地 往下砸，半导体和存储芯片等前期涨得最凶的板块，跌得最惨。
很多上午还在聊什么科技牛市正开始，又入了点货，下午就在喊上午高位进去的天塌了，这个月的利润要没了，今年收益也岌岌可危，然后又传各种小作文，但看着都没啥像样的。
环顾外围，同一天韩国股市大涨了，直接触发熔断，美股的指数还有半导体这些板块也是涨的，所以下跌的原因，估计还是 前期积累了比较多的压力因素，获利盘走人。
前两周咱们就已经在说，大资金一直在悄悄撤 ， ETF 份额流出和市场上涨呈现明显的背离现象 。
年初的时候， A 股 ETF 的总规模一度冲到 6.28 万亿 ，创下历史新高，到 5 月 16 日， ETF 总规模已经跌回 4.97 万亿 ，光是 5 月 11 日到 15 日这一周，全市场 ETF 就流出了 1559 亿。
ETF 规模缩水，不只是市值跌了导致的被动缩水，更关键的是有资金在主动卖出赎回，尤其是国家队高度持仓 的宽基 ETF ，沪深 300 挂钩的 ETF ，年内已经净流出超过 7100 亿。
另一面，是杠杆资金堆到高位 ，现在两融余额逼近 2.90 万亿 ，占 A 股流通市值 2.76% 。
而且是 集中涌入 AI 硬件 + 半导体 里面 ，这连个行业就贡献了全市场 6 成的融资净买入额，有些 个股的融资余额 ， 占流通 市值比已接近 10% ，边际定价权 很强。
一旦市场风声稍变，这些资金的止盈和止 损动作 会比普通资金快得多，卖出来的压力也会比 大得多。
再有就是， 内外两头，降息预期都在降温。
上周就聊过， 美国通胀明显抬升 + 美联储换人的变动，已经使市场对降息的预期已经发生了 180 度的大转弯。
就在 2 个月前，市场还预期今年至少降息 2 次，但现在，降息这件事，基本上已经从今年的日程表上消失， 美联储 最新的 4 月货币政策会议纪要 ，也是比较 鹰 的 ，尽管多数官员支持维持利率不变，但纪要显示 ， 许多官员认为需要删除宽松倾向的措辞。
至于咱们国内，从去年底开始，就和大家说不要预期今年货币政策的大手脚。
LPR 已经连续 12 个月维持不变了，在央行刚刚发布的第一季度货币政策执行报告里，也直接删掉了“降准降息”这四个字，变成了“灵活运用多种货币政策工具”。
就这四个字的删减，可以看出国内 短期降准降息 的可能性在下降 ，这对科技股这类高估值成长板块来说，是实实在在的压力。
对于那些获利走人的钱来说，后续还有一个很大的不确定因素，就是近 700 亿的 IPO 抽水泵要来了。
估计很多人都知道长 鑫 科技，国内头部 DRAM 存储芯片企业，正在 冲刺科创板 IPO ，拟募资 295 亿，这将是 科创板 开板以来募资规模第二大的 IPO ， 仅次于中芯国际 。
但同时还有一家，长江存储，国内 NAND Flash 龙头， 5 月 19 日刚刚向证监会递交了 IPO 辅导备案，预计募资规模 300 亿到 400 亿。
两家合计预计抽水 600 到 700 亿元， 市场对长江存储 和 长 鑫 科技的 IPO 估值 ， 分别为约 3000 亿和超万亿 。
虽然这两家都是半导体行业里的“国家队”级别企业，估值想象空间 大 ，但这种敲锣打鼓的巨无霸 IPO 一旦推进，就会让敏感钱隐隐担心， 水是不是会不够，会不会上演当年中石油上市即巅峰， 而后开崩 的惨案？
有人会说，这不还没上市么 ？ 上市之前按道理不会让场子冷下来 。
但大资金不提前离场，怎么好撤出？
当然，从现在的全球 AI 浪潮来看，长 鑫 不至于 就是科创“中石油” ，毕竟从长 鑫 本身来说，干的就是咱们当下最需要的，大国博弈科技竞争的产品，虽然技术含量还没人家高，但这不就是要求发展，以后去追赶，去国产替代么？
不过从这个角度转念一想，咱们资本市场确实还是要为科技企业发展服务的，市场越热闹，融资才能越多， 但 估值越高，那散户就 ......
所以为什么说今年的投资难度，确实比去年要高，估值已经不能说便宜，流动性的宽松预期在收缩，市场里 的分歧 在加大， 就算是 AI 科技内部 里面也 已经分化巨大 ，赚钱最舒服的阶段已经过去了。
而咱们内部的判断是，等待调整，然后选择一些好的品种，跌下来之后可以买入 。
啥时 候开始跌 ，这种 短期涨跌 当然是没办法预测的，但调整到什么地步可以介入，什么品种可以选择，咱们已经有判断，这些在闭门直播课里都会和大家讲。
就比如在之前的一期闭门直播课里，就 有 提到如果 在宽基之外 ，还有余力想投资和 AI 强相关的， 可以考虑两个赛道，其中一个就是 高带宽内存 HBM ， 并且给大家分享了相关的基金，有国内的，也有海外的， 相对优质的 标的 是哪个 ，以及 一些实操建议 。
科技 大 行情还没结束，只是进入了下半场 ， 下半场比上半场更难打，但打赢了的收益也 会 更扎实。
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发表于 2026-5-25 07:58:36
