压垮泡沫的最后一根稻草？

微信邦

最近，一些知名的私募也加入了AI唱空的战队里，但其中一位因为多个产品创下最差年度表现，重仓地产老登，难免被人质疑吃不到葡萄就说葡萄酸。

毕竟这位在2023年的时候，就已经说地产存在十年一遇的机会，但现在都2026了，地产啥情况大家也看到，业绩做成这样，时间成本极高，还知名私募呢？

所以投资者不买账也可以理解，心想你能不能别再拿AI做遮羞布了。

当然，人家看空的理由也不是没道理，和市面上很多风险质疑大差不差，核心都是在产业层面各种剖数据分析，说白了就是担心现在投入高歌猛进，最后实际需求和回报跟不上，自然雷了。

比如上周科技又大跌，说苹果顶不住存储涨价也要跟着涨价，市场担心需求会不会跟不上了，甚至有人说这会不会是刺破泡沫的最后一根稻草？

但实际上这轮存储上涨靠的是AI算力刚需，而且已经长单锁定产能到27、28年，所以需求还是坚挺的，但不妨碍会有资金因为害怕风险先撤退，毕竟现在已经涨很多了。

当然，订单不是不能下调，成本确实也会影响产业链需求，这个需要持续观察。

包括咱们之前也提到过，大空头直接点名英伟达，实际也是质疑需求的水分被挤出来，AI的钱到底有多少烧在了真实的地，这些担忧确实是存在的，这也是月初一场闭门直播里，专门给大家提出几个泡沫相关监控指标的原因，后续有新消息也会在闭门直播里和大家同步，记得收看。

除了能不能产业上真正赚到钱之外，还有一个会提到的风险，就是担心加息刺破泡沫，市场涨了这么多，一旦美联储态度转鹰，就可能会变成2000年互联网泡沫破裂重演。

关于这一点，小巴想和大家聊聊上周离世的格林斯潘。

因为新任美联储主席沃什，上任的时候直接说，他会以格林斯潘的方式去履职，也就是他更偏向于格林斯潘的货币政策思路，相机抉择，还有模糊的沟通，上次咱们聊沃什的时候就已经谈到，他现在确实就是走这么一个路子。

而且，作为干了5届美联储主席的格林斯潘，他一生最著名的那套理念，正好就是围绕泡沫该不该刺破这个问题展开的，他在任时经历了互联网革命，多次金融危机，他的经历和背后的逻辑，放到今天的AI行情里，也能给到一些线索和启发。

格林斯潘对技术和生产力是很敏锐的，比如他在1996年前后，就发现了一个让别人都看不懂的悖论。

当时，美国服务业的劳动生产率数据显示在下滑，按理说这是个坏信号，应该收紧货币，但格林斯潘觉得不对劲，他注意到，会计师、律师这些白领，已经开始大量使用电脑，制造业的利润数字很好看，但终端商品的价格却没涨。

在他看来，这其实是常规统计数据出了问题，技术创新正在悄悄提升生产力，只是还没被统计到，而这个判断，就是他著名的新经济理论核心，计算机和互联网正在重塑美国经济，劳动生产率的真实提升比账面数字漂亮得多。

基于这个判断，他力排众议，放弃加息，保持中性偏宽松的政策，1998年金融危机的时候开始短暂降息。

这个判断，从事后看是正确的，90年代的美国实现了高增长加低通胀的黄金组合。

而现在的沃什，和格林斯潘一样都重视科技对生产力的作用，认为发展科技可以保持经济繁荣，降通胀，那么从这个角度来看，沃什对当下AI和通胀的包容度可能就会高一些。

当然，格林斯潘也不是没教训的，他最被后人诟病的，就是他亲口说出非理性繁荣，警告当时的股市和房价已经被过度抬高，资产价格存在泡沫风险，但什么都没做。

他更相信市场调节，在他看来，主动加息刺破泡沫，对经济的伤害是确定的，当下就会发生的，而泡沫自然破裂的后果，是不确定的，而且央行事后可以通过降息来处理，两害相权，与其主动出手破坏繁荣，不如等泡沫破了再去救。

以至于市场慢慢演变成了一种惯例，只要股市跌得够狠，格林斯潘就会降息托底，于是越来越敢冒险，泡沫也因此一轮比一轮大，最终酿成了2008年的金融危机。

教训在这里，沃什不会不以史为鉴，但沃什同样是偏市场和自由主义的风格，所以他也会面临和格林斯潘一样，在金融监管和自由市场pk上的难题，且当下美债规模和格林斯潘那时也没得比，所以沃什要想做得比格林斯潘更好，难度也是很大的。

所以虽然加息刺破AI泡沫这个担忧，短期内并不是最需要紧盯的风险，但沃什效仿格林斯潘那种没有铺垫，相机抉择的操作手法，不确定性会更多。

而站在当下AI舆论澎湃的关口，格林斯潘的教训尤其需要谨记，不能无脑乐观。

还是那句话，赚钱最舒服的时间已经过去了，对投资的要求难度会更高。坚信科技革命，也要警惕非理性繁荣，拥抱AI优质资产，也要考虑怎么应对下跌的风险，不被中途收割而震荡下车。