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说了很久的调整终于到来， 上周五纳斯达克单日暴跌4.18%，结束了九周的连涨 ， 费城半导体指数一口气跌了10%，单日蒸发超过1万亿美元 ， 英伟达跌超6%，美光科技跌了13%。
周一我 A也跟着遭殃，创业板一度大跌3%以上，上证指数跌破了4000点。
不过反弹来得很快，周一美股科技就又雄起了， 芯片半导体股全线反弹 ， 费城半导体指数上涨5.61% ， 收复了 上周五的一半的跌幅。
市场的分歧也多了起来，摩根士丹利说这只是一个健康的调整，标普500还得冲8000点；
而美银则表示，走熊信号 越来越 多，要小心见顶。
小巴看到很多人都在说， 引爆这一切的，是 因为 上周五美国公布 了 5月非农就业数据 ， 新增就业17.2万人，预期只有8.5万，直接翻了一倍还多。
就业这么强，通胀 怎么压得住？美 联储说不定得 加息，而 科技股估值最高 ， 对利率 也是 最敏感 的 ， 自然遭到重击 。
虽然非农数据看着是个显而易见的原因，但实际上这里面是有个误区的。
教科书里有个概念叫菲利普斯曲线，说的就是失业率越低，通胀越高 ， 因为 工作的人多了，工资涨了，大家手里有钱了，消费旺了，物价自然就上去了。
这个逻辑没问题，但有个关键前提 ， 工资得真的涨。
这次非农的结构 ， 新增的17.2万个岗位，主要集中在休闲餐饮7万个 ， 地方政府5.5万个、医疗社工4.7万个，大部分是服务业和政府的低薪岗位 ， 与此同时，金融业、信息业这些高薪行业，反而在裁员。
而这种 低薪岗位主导 ， 薪资温和上涨的就业结构， 很难 形成强劲薪资驱动 型的 通胀压力， 需求端撑不起通胀。
历史上也有先例 ， 2008年金融危机后，美国失业率从10%一路降到4.1%，但这 10 年里，通胀始终低于2%的政策目标，一直让美联储发愁。
这个现象后来被经济学家们命名为“菲利普斯曲线平坦化”，意思是就业跟通胀的关系，没有教科书说的那么紧了。
而且 通胀这东西， 分 需求侧通胀 和供给侧通胀，现在 美国的通胀，主要推手是中东局势紧张带动的能源价格上涨，汽油贵了，运输贵了，包装贵了，再传导到食品和其他日用品，CPI就这么上来的 ， 就算非农数据变得很难看，能源价格不降，通胀照样降不下来。
美联储的货币政策目标 ， 从来不是低就业 ， 而是低通胀，所以不能直接把就业数据好，就等于加息，美联储需要综合判断才会动作。
当然，非农数据出来之后，市场会进一步确认higher for longer的现实 ，虽然不一定会到加息的地步，但至少降息的紧迫性又低了一些，这对高位科技股也不是啥很好的消息。
所以 这次科技股大跌， 最根本的原因估计还是涨太快了。
无论是 纳指 还是标普500， 在这次大跌之前，已经连涨了整整 9 周 ， 积累的涨幅就越多，调整压力就越强， 有时候就是涨到一定程度，自己需要一个理由来调整 ， 非农数据这次正好出来，数字又那么夸张，市场就顺势找到了台阶。
当然，开头说到美银的担心也是有道理的，比如 接下来 就 有几 个重要时间点的事件：
先是6月12号， SpaceX上市 。
发行指导价每股135美元，募资规模750亿美元，直接刷新全球IPO纪录，上市后市值约1.765万亿美元。
这么大体量的新股登场，对市场流动性的抽血效应不能忽视 ， 纳斯达克 还 给了特殊豁免，SpaceX上市15个交易日后就能纳入纳斯达克100指数。
到时那些被动指数基金需要买入约80亿美元，那 要完成调仓， 必然有部分钱要从现有成分股里腾出来。
然后就到 6月16-17日 ， 美联储新任主席凯文·沃什 的议息会议首秀。
沃什这个人， 咱们之前也和大家聊过， 沃什 的政策主张是降息缩表，但实际会怎么样， 市场对他还摸不准底。
白宫 肯定 希望他降息，但他本人 是 会顺着这个方向走，还是会展示自己的独立性， 现在拿不准 。
而且他属于那种鹰派底色 + 革新思维，倾向于取消点阵图，删除前瞻指引， 摩根士丹利已经发出警告 ， 沃什首秀可能打破市场现有的交易格局。
现在 最关键的悬念是，他会不会在这次会议上提交自己的利率预测点阵图 ， 点阵图的利率预期数值 是怎么个情况，出来之后， 市场对利率路径的预期就会重新定价 。
所以接下来的两周， 流动性方面的不确定性，会始终悬在市场头上 ， 这些事情 叠在一起，近期市场的震荡 估计 少不了 ， 全球波动 的 外溢风险 也会 显著 上升，虽然现在反弹很快，但AI信仰已经进入去伪存真的阶段，总之，山雨欲来风满楼，大家需要提前做好准备。
欢迎大家来本周的闭门直播，关于美联储议息会议，AI投资还能不能做，基本面能不能跟上，接下来的行情该怎么应对，该买还是卖等等关键问题，都会和大家分享具体判断和策略。
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发表于 2026-6-10 08:45:17
